2020年是极为不寻常的一年，受疫情影响，上半年乙醇、丙烯、异丙醇等与防护品及消杀有关的原料产品火爆异常，价格也经历了一波较大的涨幅。二季度开始，得益于严格的防控措施，中国率先摆脱了疫情的冲击，复工复产的稳步推进，及消费市场的逐渐复苏，使得与消费品相关的产品报复性上涨，其中聚氨酯类产品就是相关板块之一。数据监测显示，环氧丙烷在10月份一度涨至18900元/吨，较年内低点涨幅高达184%；软泡聚醚涨幅为182%，而DMF、碳酸二甲酯、纯MDI等产品年内高点较低点涨幅也分别达到177%、172%和171%。

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为何聚氨酯类产品如此疯狂？供给端的收缩支撑了价格的上涨，而需求端的释放则彻底引爆市场。我们梳理发现，受疫情影响，今年上半年环氧丙烷装置开工率明显下滑，4月份国内产量仅为16.3万吨，同比大幅下降33%，而环氧丙烷上涨的起始点正是4月份。无独有偶，碳酸二甲酯、聚醚等也出现了供给收缩的情况，加之原料环氧丙烷的一路高歌，市场价格一度双双涨至历史高点。DMF、纯苯MDI等产品上涨时间相对滞后，供应紧张同样是市场价格上涨的发起点，特别是纯MDI国外多套装置遭遇不可抗力，且国内主要装置有检修预期，因此导致价格持续大涨。

图2

供给下降支撑价格上涨，但需求端的释放无疑是引导市场加速上涨的主因。通过图2可以看出，聚氨酯产品的终端主要集中在家电、家具、汽车及部分服装、鞋类产品。受疫情影响，今年国内经济增速下滑明显，二季度GDP增长首次出现负值。疫情改善之后，国家为了拉动经济，出台了一系列消费刺激政策，领域涉及家具、家电、新能源汽车等。而恰好环氧丙烷下游聚醚是聚氨酯终端产品的原料，包括沙发、床垫、冰箱、冰柜等在此次刺激政策的影响下均出现了消费增长。此外，5月份开始美国对越南出口床垫提起高额反倾销税刺激国内聚醚出口恢复，聚醚需求回升带动环氧丙烷消费增长。再者，疫情导致新房交付延期，家具、家电作为后房地产消费品，产销在下半年有所释放。据国家统计局最新数据显示，8、9月冰箱产量为908.5万台和935.8万台，同比增长28.5%和28.2%。而在8月工业增加值当中，家具制造业数据转正，同比增长0.2%，到了9月份该数字提高到了3.4%，这都在一定程度上支撑了聚醚产品的消耗。

近几个月，全球新能源汽车销售持续向好，电解液及各类溶剂需求大幅增长。根据中国汽车工业协会数据显示，2020年8月国内新能源汽车销量10.9万辆，同比增长25.8%；9月新能源汽车产销则分别完成13.6万辆和13.8万辆，刷新了9月历史纪录，同比分别增长48%和67.7%，实现了较高速度的增长；电解液出货方面，8月国内电解液产量约2.4万吨，环比和同比皆实现连续增长。9月电解液的产量增幅更高，达到44.8%，带动了碳酸二甲酯需求的增长，并对价格上涨起到较强的支撑。

纯MDI的下游主要是PU浆料、鞋底原液、氨纶等，对应终端分别是箱包、鞋品和运动服等。近段时间在备战“双十一”及秋冬季面料需求增加、印度订单转移、2021年春夏季订单增加的背景下，整体纺织市场开启一轮涨价潮、抢购潮。对于纯MDI来说，需求集中爆发，加之供给紧张，价格直线拉涨。

目前来看，环氧丙烷系产品已经出现回调，价格涨至高位后，下游成本压力增大，存在一定降低成本的诉求。纯MDI价格涨至相对高位，买盘心态谨慎，高位成交有限， DMF受供应及需求支撑价格窜上近三年历史高位，目前供给紧张的局面未有缓解，而需求端也有尚有支撑，预计两者短期内仍将维持高位。